期货交易实战：套利模式、技术分析与交易系统构建

前言

但期货交易毕竟是零和游戏，甚至可以称之为负零和游戏。期货交易并不产生价值，只是财富的流转，而每个参与其间的人，在未盈利之前都要先交付手续费。再加上期货的高杠杆特性，让很多人望而却步。期货交易的难度非常大，进入的门槛至少要比股票市场高得多。参与者不但需要理解期货交易的底层逻辑、交易方法，还要有极强的抗压能力，在逆境面前始终保持冷静自信的心态、戒贪戒躁的心性。

参与者不但需要理解期货交易的底层逻辑、交易方法，还要有极强的抗压能力，在逆境面前始终保持冷静自信的心态、戒贪戒躁的心性。

但这远非一朝一夕、一蹴而就之事，一本书的容量也不可能解决所有的问题。本书的目的是让初学者可以更方便、快捷地登堂入室，至少让初学者先明白期货交易的操作流程，它在现实生活中到底起着什么作用，它的基本交易模式有哪些。

毕竟商品期货不同于股票，基本面分析对于期货交易这种灵敏度极高兼之高杠杆的交易方式来说，还是过于缓慢。所以本书更加侧重技术分析，技术分析不用收集资料、数据，只要有历史图表即可完成，对初学者来说是个不错的选择。

1.1 期货市场的起源

大连商品交易所是中国最大的农产品期货交易所，全球第二大大豆期货市场

1.2 立约与标准化合约

1.2 立约与标准化合约

期货交易是指远期货物交易，促使期货交易形成的直接原因是商品的产出与应用时间的不对等。生产方和购买方为了解决这一问题，为远期商品交易订立合约。

期货交易是指远期货物交易

促使期货交易形成的直接原因是商品的产出与应用时间的不对等。

有很大资金储备的企业主则会在价格走低时，一次性收购全年的用量

所以供求双方要坐下来谈一谈，如何解决这个问题。他们拟订一个合同，例如黄豆要符合哪些标准，约定好交易的数量和交易的时间，最重要的是商量好价格。不论明年黄豆价格是高是低，他们都按合同约定好的价格来交易。

于是他们第二次坐下来，再次商谈。约定不能口头约定，要签订合同，订立盟约。双方各自交纳一部分保证金，如果某一方违约，其保证金就会被扣掉。而经办此事的第三方，就是商品交易所。

现代商品交易的结构并不是扁平的两层机构，而是三层。第一层是商品交易所，它们只接受会员来交易，对个人交易没兴趣。就像中国人民银行只受理各商业银行的业务，对于个人储户业务并不受理一样。会员也就是期货经纪公司，经纪公司受理个人业务。而所有机构都受证监会监管。

交易所是一个平台，它本身并不生产商品，不出售也不购买商品。而每个个体才是期货交易的主体参与者。交易所只提供各种服务，制定交易规则。会员要向交易所交纳会员费。

想要做期货交易，第一件事就是读懂交易合约，要知道你交易的是什么，有什么规则。

涨跌停板幅度：4%的限制只是一个普遍性的规定，在遇到特殊情况时，这个比例会有所变动。股票的涨跌幅度为前一个交易日收盘价的正负10%，这个很好理解。但什么是结算价呢？结算价=每一成交价格×该价格的成交量/总的成交量，也就是给价格以成交量的权重，计算出来的加权平均价。

合约交割月份：如果企业不退市，那么股票永远没有到期的时候。但是期货有到期日，以标准化合约为例，黄大豆一号只能交易每年的奇数月到期的合约。

合约交割月份：如果企业不退市，那么股票永远没有到期的时候。但是期货有到期日，以标准化合约为例，黄大豆一号只能交易每年的奇数月到期的合约。例如2017年9月到期的合约被称为1709。到了2017年9月，想买的交全款来提货，想卖的带着货来拿钱。

最后交割日：如果你想交易实物，这便是最后的款、货易手之日

由于期货交易是远期货物交易，所以在合约没到期之前，不用交全款。保证金不仅向买方收取，也要向卖方收取。以黄大豆一号为例，保证金不超过合约价值的5%。

上市交易所：我国四大期货交易所的上市品种不能重复。黄大豆在大连交易所上市。

1.3 一次完整的期货交易

为什么我们只需要2万元的本金，就会有这么大幅度的盈亏呢？因为期货交易是保证金制度，不必交纳全款，只需要交纳一部分保证金即可。如果螺纹钢价格为每吨2000元，想要买100吨现货，全款需要20万元。不论是盈利还是亏损，都是按照全款交易来计算的。初始本金按10%计算，而盈亏按100%计算，放大了10倍。这就是期货交易的属性之一，杠杆。

所以期货交易的风险要比股票风险更大，杠杆放大了利润，同时也放大了亏损。这也是期货交易比股票交易更吸引人的地方。股票交易开启了融资交易，也相应地放大了杠杆。

期货参与者所交的保证金与潜在风险呈正比关系，外部环境风险越大，要交纳的保证金越多。有些品种波动性极小，这些品种的保证金就比较低，若是波动特别大的品种，保证金相对来说就要更高。例如铁矿石的保证金就要比螺纹钢高，所以铁矿石的杠杆比率要比螺纹钢低。

虽然期货交易有杠杆，但不要被杠杆所诱惑。杠杆越大，风险越大，一定要量入为出。如果期货交易能在一天内让你赚到100万元，那么它同样也能让你在一天中失去100万元。

传统经营，都需要先买后卖。哪怕是一个小超市，也需要先进货，再卖货。可期货市场却可以先卖后买。因为期货市场是远期交易，我现在没有货，也可以卖给你，只要在合约到期之前，我把需要交给你的货物从别处买回来，再转给你即可。

果然你分析得没错，螺纹钢价格没几天就下跌了500元，你觉得这个价格可以了，打算了结它。因为你是先卖出的，所以你要在市场上以低价再买回来。

先卖后买，期货交易称之为做空，这也是期货交易的属性之一。股票交易也开启了融券交易，与做空类似。

如果是股票的话，今天买入后，最早也要等到明天才能卖出。如果想要止损，当天是无法操作的，哪怕你眼看着它跌停。

而期货采用的是T+0制度，这一秒建仓，下一秒就可以平仓。如果你速度足够快的话，建仓平仓在同一秒完成也不是没有可能。

将股票平仓后，资金要冻结一天，还要等明天才能把钱提出来。期货可以随时将资金提出。这是期货交易的第三个属性，也吸引了更多的短线客

建仓：买进或卖出的初始交易。平仓：买进建仓后，对应的是卖出平仓。卖出建仓后，对应的是买进平仓

多：向上的，看涨的。空：向下的，看跌的。

基本面分析：针对商品的库存、产量、需求量、供给量等一系列有影响的数据进行分析。

技术分析：根据历史图表进行分析。这是本书的主要内容。

1.4 打消一些疑虑

期货市场反而使价格的波动幅度变得更小了，也使得真正需要规避风险的人减少了风险。

根本不必有这样的顾虑，因为期货交易是保证金制度，在临近交割月时，就会持续不断地升高保证金，直到最后将保证金升高到100%，也就是全款价格。当然在临近交割月的时候，我们必须要平仓了。首先我们承受不起100%的保证金，即使承受得起，也没有必要。而面对亏损，一定不能死扛，止损才能避免走向毁灭之路。如果你的保证金已经无法承受你的亏损了，不用你自己平仓，经纪公司早就帮你强行平仓了。当然，希望你永远也不会走到这一步

1.5 分析方法

分析方法至少有三种：基本面分析、技术分析和心理分析。不过在基本面分析与技术分析中都已融入了心理分析的部分，实际上现存于世的也只有基本面分析与技术分析了。

基本面分析。要对经济和政治数据进行透彻解读，并对商品背后的数据逐个进行分析。例如黄豆的基本面分析，首先你要知道：全球一年要消耗多少黄豆，其中我国占多大比例。全球一年的产量有多少？我国又能产出多少？结转库存是多少？耕地面积是扩大了，还是缩小了？单产有没有提高？有没有虫害影响产量？天气如何？是干旱，还是多雨？收割时的天气如何？天气是否影响海运？各国的政策对于农户如何？汇率、利率对农产品的价格有哪些影响……有太多的因素会影响黄豆的价格了。可这不是最难的，最难的可能是某个蝴蝶效应。

技术分析，并不需要收集那么多数据，只需要对历史图表进行分析即可。技术分析有三大假设：市场价格行为包容消化一切，价格以趋势方式演进，而且历史会重演。所以不论任何数据任何消息，都已消融在价格之中了，你只需要关注价格，其他的都不用考虑。价格也会呈趋势性演进，并且有着极其坚实的逻辑基础，我们在最后一章会谈到这个问题。历史重演是最重要的一环，例如你会看到各种价格形态不厌其烦地重复出现。虽然世界上没有两张一模一样的走势图，就像世界上没有任何两片一样的树叶。树叶虽然不同，但树总会长树叶，这便是可以把握的规律。

在股票市场中选择基本面分析更为稳妥，而在期货市场中应以技术分析为主

首先，标的不同。期货市场的标的物是各种商品，交易双方是买家和卖家，它背后所代表的就是商品本身。它本身的价格就是供求关系的直接体现，那么它的一切行为都会反映到价格上，也就是反映到蜡烛图（K线图）上，再得出六个基本数据：开盘价、最高价、最低价、收盘价、持仓量、成交量。通过这六个基本数据，形成K线组合、价格形态、均线、各种指标、道氏理论、波浪理论等。

技术分析本身具有自我验证的特性，比如头肩底形成后市看涨，知道的人越多，头肩底形态的成功率就越大。因为人人都知道头肩底会涨，就会形成效应。所以背后只代表它自己的商品，它更直接地表现出供求关系，受到其他因素的影响相对会更少一些。因此期货市场适合于技术分析。

姑且不论这种逻辑对与不对，一条信息的披露由于解读的不同，会导致很多种结果，那么代表企业股权的股票价格也就不仅仅是供求关系的直接体现了，它后面承载着太多的东西。技术分析基本上不能直接给出分析后的预测结果

其次，股票的特性是普涨普跌，而商品期货不是。在股票市场中我们很少看到某些股票涨得特别好，某些股票跌得特别多。它们通常是在整体环境向好的时候全部上涨，在整体环境不好的时候整体下跌，其区别也仅仅是幅度大小的问题。

在期货市场中，同为豆类的豆油价格上涨，黄豆和豆粕很可能就会下跌，反之亦然，这里面存在着套利的关系。同为塑料类制品的PTA、塑料、PVC、PP，也并不都是同涨同跌，因为商品之间存在着替代的关系。同为黑色系的焦煤、焦炭、铁矿、螺纹钢也并不是普涨普跌，因为这里面存在着上下游产品的关系。

判断涨跌可以用到技术分析，但具体到选股你如何运用技术分析？技术分析通常不会给出涨幅多少这种预测结果。很多二流选手也会信誓旦旦地给出事后推断，但那是事后，临事而决之时，才是真的考验。

就像在期货市场中我并不建议使用基本面分析一样。商品期货的基本面分析需要掌握的信息太多了，诸如产能、产量、种植面积、非农数据、库存、销量、天气、政策、罢工、技术等不一而足。想要从这些信息里甄别出对分析有用的信息来，那是难于上青天了。并且期货市场都是保证金交易，而基本面分析给出来的结果，通常反应比较慢。所以，期货市场中我并不建议使用基本面分析，就像我不建议在股票市场中使用技术分析一样

第2章 期货的基本交易模式

际情况是走到最后交割部分的仓单不会超过3%。其他绝大部分的人都是在做投机交易

期货的交易模式基本分为三种：套期保值、套利交易和敞口投机交易。而敞口交易又占了总交易量的绝大多数，所以本章只介绍套期保值和套利交易，本书后半部分讲述敞口交易。

2.1 套期保值

我们先看第一种情况，螺纹钢价格继续上涨，假设到了交割月时，每吨2700元。由于到了交割月，也就是说期货价格中已经没有时间价格了，期货现在的价格就是现货价格。理论上来说，到期的期货价格就是现货价格，所以我们可以认定现在的现货价格也是每吨2700元。

并且我们也可以不必选择去交割实物，而是在交割实物之前按每吨2700元的价格平掉多单。然后，在现货市场中以现货价每吨2700元将手中的螺纹钢存货卖掉。

虽然在期货市场上亏损了2亿元，但总体还是盈利了5亿元，并且钢厂最初的目的就是锁定每吨500元的利润，可谓求仁得仁。

你是不是觉得这样亏了？如果不在期货市场中做套期保值，那不是多赚2亿元吗？可以赚得更多啊。这就是你没有真正理解套期保值了，如果拆解套期保值这个词的意思，就是利用期货来保值，保值也可以称为锁定利润或成本。如果你能预测价格肯定就涨，那就不必去做现货了，哪怕只有1000元，用你的预测能力也可以让财富大增。

市场存在着不确定性，我们谁都不知道价格到底会涨，还是会跌，所以要给自己手中的存货买一个保险。套期保值的目的就是放弃可能性，拥抱确定性。放弃价格可能上涨的可能性，拥抱已经到手的利润。

当我们利用套期保值锁定利润的那一刻，外部价格已与我无关了，套保了多少价值，我便希望得多少价值。

所以他们也来到了期货市场寻价，在期货市场中以每吨2500元的价格买入10万手，每手10吨，共100万吨。

同样，只要在期货市场中锁定了成本，不论外部价格上涨，还是下跌，都与我没有任何关系了，我的成本永远不变。

2.2 影响理论套利的基差

基差，是指在某个固定的时间和某个固定的地点，现货价格与期货价格的差值。

基差结果也不同，所谓参数就是时间与地点，不能用不同时间和不同地点的价格计算标准基差。

因为黄豆是实物，它需要仓库进行存放，而9月份才卖出的黄豆，要比5月份卖出的黄豆多储存4个月，这4个月的仓储费用就是产生基差的一部分。当然不仅仅是仓储费用，还可能有人工费、保险费等。

因为大家都不看好黄豆的后势走势，例如南美洲黄豆传来丰收的消息，并且产量创出了历史新高。再加上气候又好，石油的价格也下跌了，海运的费用又下降了很多。对于这样的冲击，5月黄豆的供应量非常多，迫使5月黄豆价格即使不算4个月的费用，也要比现在低得多，所以基差为负。

那到底有哪些因素会影响基差的变化呢？因素非常多，比如上一年度的结转库存的增减、当年产量的预估、替代产品的供需情况、仓储费用、运输费用、仓储设施的充裕程度和可利用程度、运输过程中存在的路况或其他问题、保险费用、利率的变化、国家政策的风向、季节性和总体性的供需状况等。

生产者的套期保值交易，期望基差不要变小，若由负变正，可以使计划锁定的利润变得更大。

消费者的套期保值交易，期望基差不要变大，若由正变负，可以使原来计划锁定的成本变得更低。

2.3 金融期货的套期保值

如果你需要某商品，找好价位锁定成本，可以直接在期货市场中买进

如果你要出售某商品，同样可以锁定利润后，在期货市场中卖出

贝塔系数越大，波动性越大，风险越大。贝塔系数越小，波动性越小，风险越小。所以我们要知道手中的股票如何对应股指期货，必须要借助于贝塔系数。

2.4 套利交易

当时他每天都奔波于安徽与上海之间，异地买卖相同利率的国债，由于当时资讯不发达，交通不发达，虽然是同一种国债，但两地的价格是不一样的。所以杨先生从这里买进，再到那里卖出，赚取其中的差价。

再比如美国的CBOT与中国的大连商品交易所都有黄豆上市，则可以根据美国与中国黄豆的差价进行套利，但是境外开户既有不便，又有风险，所以我们并不推荐跨国套利交易。但中国期货市场规范化后，各交易所上市的品种不会再有重复，所以跨交易所套利在国内基本无法完成。

我不但能从中赚到100元的差价，还可以协调北京与广州的产品价格，使得生产者与消费者都获得收益。

但这里还存在一个问题，两地商品之间的差价是否能覆盖我将A产品从北京运到广州的费用，如果费用高于100元，套利交易就不划算了。另外，更多的人看到了跨地区套利带来的利润，就会有更多的人这样去做，这样北京和广州两地的价格就会趋平，使得套利空间变得越来越小，直到最后两地价格一样，套利空间为零。

跨品种套利是利用两种或两种以上的上市品种进行套利交易。例如联系最为紧密的黄豆、豆油和豆粕，黄豆压榨出豆油后，剩下的东西就是豆粕。这三者之间的价格关系，关系到压榨商的利润，大有文章可做

如果10手黄豆的价格高于2手豆油和8手豆粕的价格，那就卖出10手黄豆，同时买入2手豆油和8手豆粕。相反，如果10手黄豆的价格低于2手豆油和8手豆粕的价格，那就买入10手黄豆，同时卖出2手豆油和8手豆粕。

如果我是压榨商，刨除费用不算，购进10吨黄豆成本38520元，卖出豆油和豆粕只能赚回34868元，里外忙了一遍，还要亏损3652元，所以我会停止奔窜。这就是期货市场对于压榨商市场行为的指导。

如果这种情况永远存在，那么再也没有压榨商来压榨豆油了，当豆粕和豆油库存消耗殆尽的时候，豆粕和豆油的价格一定会因为供求关系而上涨。到了那时，压榨商的利润就出现了。所以我们此时应该卖出10手黄豆，买进2手豆油和8手豆粕。当两边价格相近时，同时平仓，便可获得套利空间的利润。

但还需要注意的是不能见到价格不均衡就开始想着套利，假如刚才的例子中两者只相差100元呢？这个差价可能还会继续拉大，如果我们套利过早的话，不但不会赚钱，反而会亏损。可我们怎么知道它们的差价扩大到什么程度才是尽头呢？这就是跨品种套利的难点所在。

为了解决这个问题，就需要进行一些数据的统计。至少要把黄豆、豆油、豆粕所有的历史价格拿出来对比一下，看它的最大正向差价是多少，最大反向差价是多少。至少我们可以计算出平均值，等差价达到平均值时，果断套利。但若出现极端行情时，这种方法也会出现亏损，不过既然称为极端行情，也就说明这种情况不会长久存在，亏损也仅仅是浮动亏损。

当然这只是解决跨品种套利的方法之一，统计套利的方法还有很多，一般都需要对历史数据进行统计，还需要数学推理。

还有些看似相关性不大，但内在联系却相当深远的品种，也可以进行跨品种套利交易，比如黄金和石油。这两个品种的套利在国外已经被研究很久了，并且给出了两者之间合理的价格比，黄金价格除以石油价格大约等于10.3，这个比值也可以称为中枢区。如果比值偏高，则卖出相同金额的黄金，同时买进相同金额的石油；若比值偏低，则买进相同金额的黄金，同时卖出相同金额的石油。

但基差是会发生变化的，如果这一变化偏离过大，就给我们带来了套利空间。

假设在供求关系没有发生变化的情况下，某商品的各种间接费用是200元，那么09合约的费用就比05合约的费用高出400元，两个合约之间的理论价差应该为400元。但由于某种原因，两个合约的价差变为200元。理论上这种情况不会长久保持，还是要回归到正常价差，所以我们此时要卖出05合约，同时买进09合约，以期两者之间的价差再回到400元。相反，两者价差由于某种原因，变为了600元，买进05合约同时卖出09合约

但基差的变化还要根据商品的特性进行分析。若是国内农产品，可能一季产出后，一年都不会再有新货源出现，可以进行理论上的基差计算。但现在世界贸易如此发达，我国虽然不再产出，但是巴西、阿根廷这些南半球国家的产出恰好填补了空白。巴西、阿根廷等国产出后立刻装船运到我国，之间也就不存在仓储的费用了，而要计算运输的费用。

进行基差计算是需要大量的基本面数据与分析功底的，更简单的方法还是进行数据统计。拿出同一品种不同合约的历史数据进行对比分析。例如PVC 09合约与01合约的数据分析显示，它们之间的价差集中在-700元与350元之间，并且占了90%以上。在这90%中，又有33%的价差处于200元到300元之间。所以，当我们发现了价差处于这些范围两端时，就可以按照既定的原则进行跨合约套利交易了。

套利交易注重的并不是某个品种走势的方向，不论它是上涨，还是下跌，与套利都没有关系。套利更注重的是价差，价差出现不合理的极端情况时，就是套利的好机会。

无风险套利的机会可遇不可求，并且收益也很低，但它的无风险属性让我们稳盈不亏，这正是吸引我们进行无风险套利的特点。

例如我手中的股票会占用我的资金，占用资金就会产生机会成本，最小的机会成本也就是银行利息。

通过上面的计算，我们得出了3个月后的理论点数为3000.12点，但是3个月后到期的股指期货点位为3200点，比理论点数整整高出了199.88点。期货估值高于现货估值，就给我们带来了套利空间。

首先，应在期货市场中卖出一张股指期货合约，成交价为3200点。然后，我们按现行的年贷款利率4.35%向银行贷款90万元，购买沪深300对应的所有股票。1个月后将收到的3000元股息按活期存款0.3%的利率存入银行。2个月后，即将交割，将股指期货平仓，同时将股票全部卖出。将贷款还给银行，贷款成本为9787.50元（90万×4.35%×3/12）。由于股指期货到期，现货价等于期货价。不论股指期货上涨，还是下跌，我们都能盈利

股指期货不论比我们交易时的点位是高，还是低，我们都能从中套利200点，每点300元，也就是6万元。但我们还需要扣除成本，再加上新的利润。其中要扣除贷款成本9787.50元，收到3000.12元的本利利润，最后盈利53212.62元。

理论上说，这种无风险套利是不需要成本的，因为所有的资金都是借来的，并且其中产生的任何利息，我们都已经在利润中扣除了。但还有一些因素是会发生变化的，如交易的手续费、做多期指做空股票时的融券利息、利率的变动等，这些因素都会影响我们的最终收益。不过只要现实价格与理论价格之间的差额能够覆盖全部费用，便可以进行无风险套利。

3.1 K线的画法

K线是观察价格变化最直观的工具

K线包含了四种基本价格：开盘价、最高价、最低价、收盘价。所以只要知道了这四个基本价格，就能画出一根K线。

K线画法如图3-1所示。第一步，先画一条横线，代表开盘价。第二步，比较开盘价与收盘价，如果收盘价高于开盘价，则在开盘价上方画一条平行的横线。如果收盘价低于开盘价，则在开盘价下方画一条平行的横线。第三步，将两条平行线连接成一个长方形。第四步，在长方形中间的上方，画一条竖线，代表最高价。在长方形中间的下方，画一条竖线，代表最低价。第五步，如果收盘价低于开盘价，将K线实体部分涂成黑色或绿色。如果收盘价高于开盘价，将K线实体部分涂成白色或红色。本例为当日下跌，所以将实体涂为黑色。

3.2 K线反转形态

很多人都会问，今天涨了，是什么原因；今天跌了，为什么。其实很多情况下，涨跌都是无意义的，或因为惯性会持续上涨，持续下跌，或因为恐惧和侥幸而高低震荡。在行情走势的一大半时间内，基本都是无意义的波动，或者是无意识的波动。千万不要为每一点的波动去寻找原因，那只会把你逼入过度分析中去。

K线组合除了几组特别有意义的之外，其他的都可以解读为某一种力量的延续或是某一种力量的衰弱，几乎没有特别的意思。而形成经典K线组合的条件其实也非常苛刻，在屏幕上显示出来的K线中，能找到真正的一两组K线组合已实属不易。而一众人竟可以对每根K线都进行解读，真是匪夷所思，不知所云。

所以我们找出十几组真正有意义的K线反转形态来，它们虽然不能指示大的趋势方向，但在短期内还是具有指导意义的。

锤子线的标准形态：它出现在一波可见的下跌趋势后

它的实体相对非常小；它的下影线非常长，至少要达到它实体的3倍以上；它的上影线最好没有

锤子线那长长的下影线，就像“定海神针”一样，也被称为探水竿，试试下面的水有多深。探测过后，发现水并不深，即使很深，价格也返回了。所以锤子线的意义就是底部反转，由原来的下跌趋势转换为上涨趋势。

图3-4为铁矿1705合约2016年8月23日至2016年11月8日走势图。在一波下跌趋势后，出现一根带着长长下影线、几乎可以忽略不计的上影线、短小实体的阳K线。它的实体长度为3.5元，下影线为12.5元，下影线长度超过实体范围，可视为锤子线。锤子线出现后，铁矿价格最高上涨至486元，上涨幅度为35.56%。按15%的保证金率计算，理论最高盈利幅度为保证金金额的237.1%。如果以锤子线收盘时的价格买进，应以锤子线的最低点为止损点。

上涨当然不会呈直线状，其间必然会存在回调。在回调结束时，出现了底部反转形态锤子线，就是继续买入之时。长长的下影线，预示着下跌乏力，回调即将结束

启明星是锤子线的特殊形态，它本身是一根星线。星线的实体非常小，开盘价与收盘价的距离非常短，上下影线也不长。那么启明星与锤子线的区别，就是将上影线拉长一点，将下影线缩短一点

启明星的标准形态：它出现在一波可见的下跌趋势后

它的上下影线都非常短，实体部分非常小；它是阴线，还是阳线，没有太大关系

启明星是以星线形态出现的，它的整体幅度非常小。说明在底部，大家对价格的看法和预期是停滞的，向下的动能已经释放得差不多了。接下来很可能结束下跌并转头向上。

出现一根只有短短上影线、没有下影线的星线

在启明星出现后的第二个交易日，长阳上涨，基本可以确定启明星的有效性。由启明星作为基础，铝价格由11585元最高上涨至14300元。

刺透形态的标准形态：它出现在一波可见的下跌趋势之后；由两根K线组成，前一根为阴线，后一根为阳线；阳线的收盘价必须接近当日最高价，如果有长上影线，就失去意义了；如果出现了刺透形态，却没有向下迅速打压的行情出现，反而向回吃透了阳线，则证明刺透形态失败；刺透形态的阳线必须刺透阴线实体的50%以上。如果这一条件不能达成，那么就不是刺透形态

3.4 对K线形态的深入思考

但是我们不能只看到成功的案例。例如锤子线、启明星，都是经典的底部反转形态，为什么有些时候它们就失效了呢？

出现了启明星和锤子线，并且都符合它们的特征描述，为什么会失效呢？

其实这里面没有什么玄机。首先，蜡烛图并不是百分之百准确的一种分析方法，但它的准确率绝对大于50%，我们使用它终归还是有胜算的。至于如何解决它给出伪信号的问题，我们会在后文详细说明；其次，K线组合的形态条件非常多，这也就是本节主要想说的问题。它提示对了，恭喜你，你看到了它全部的条件。它有时对，有时错，对不起，是你看得不够全面

对于反转形态是否生效，必须要进行验证。怎样验证？至少在出现反转形态之后的K线收盘价要高于形态本身的收盘价。拿启明星形态来说，它只是收出了一根星线而已，此时的启明星形态只是疑似状态。启明星后的收盘价低于启明星本身的开盘价，也就是说启明星的看涨作用没有发挥出来，一拳打到了空处当然不会伤敌，所以还要等。

至于后面出现的四次锤子线，只有第二个锤子线给出了验证，并且从后续走势来看，这还是一次彻头彻尾的伪信号。而另外三次锤子线都未给出验证，锤子线后面的收盘价都未高于锤子线本身的收盘价，所以这些锤子线在形成之初就是失败的，我们也不用据此进行交易。唯一的伪信号，可以以锤子线的最低点作为止损点。而其他三次都可以避免亏损。

条件没看懂，没看全，是蜡烛图不好用的原因之一。单就条件来说，最重要的有两点：第一，该形态出现的位置；第二，某些形态需要严格量化。

第一，该形态出现的位置。如果价格一路上扬，突然回撤两天，你就想在这位置找到底部反转形态？此时一定要注意底部反转形态的条件之一，是在一段清晰可见的下跌走势之后出现。回撤两三天是清晰可见的下跌吗？所以在这个位置根本不要想底部反转的问题。

第二，严格量化。你看到的蜡烛图都是图形，而我看到的蜡烛图都是数字。比如刺透形态，前一根阴线，后一根阳线插入。用数字表示是什么？第一根K线：收盘价＜开盘价。第二根K线，收盘价>开盘价并且开盘价<前一根K线收盘价，同时收盘价>（前开盘价+前收盘价）/2。

你把图形看成是数字，就可以写成程序。写成程序的好处是什么？数字能给你一个严格的系统、严格的执行条件。而图形能给你的只是差不多。再比如乌云盖顶的量化以及各种星线形态中的跳空窗口。

条件不足，或许接下来的走势会与条件充足时的走势一样。这里面充满了不确定性。但如果一切都是碰运气的话，还要技术分析干什么呢？

第4章 趋势

技术分析有三大假设：市场行为包容消化一切信息，市场运行以趋势方式演变，历史会重演。

承认趋势存在，是技术分析存在的基础。那它有没有底层逻辑呢？有。只要有产业泡沫、资本逐利、供需不平衡的情况存在，趋势就一定会存在。特别是前两点，都是人类心理因素造成的，所以只要人性不变，趋势就会永存。

4.1 道氏理论

谈到趋势，就永远无法避开道氏理论。道氏理论是技术分析的基石，一百多年间，任何一种分析方法，归根结底都是对道氏理论的进一步量化。而底层逻辑，永远都在道氏理论中。

价格呈趋势性演变。不论是上涨趋势，还是下跌趋势，都不是一条直线直上直下地运行，而是像波浪一样，逐步推进的。前进三步，后退两步，再前进三步，后退一步，如此循环往复。

既然像波浪一样，那一定会存在波峰和波谷。如果波峰一浪比一浪更高，同时波谷也是一浪比一浪更高，此时的趋势便是上涨趋势。反之，若波峰一浪比一浪更低，同时波谷也是一浪比一浪更低，此时的趋势便是下跌趋势，如图4-1与图4-2所示。

如果我们只看这几条粗略的线段就能识别出趋势的方向，那就太容易了。真实的情况是错综复杂的K线组合，让人眼花缭乱，我们会迷失在纷乱的K线中。所以我们必须首先在K线图中找到明确的高点和低点，通过高点低点的分布情况来确认趋势方向。

在中央竖线的左侧，波峰和波谷依次降低，为下跌趋势。右侧，波峰和波谷依次升高，为上涨趋势。

价格继续反弹至波峰6点，未超过波峰4点，依然处于下跌趋势。继续下跌至波谷7点，但此处并未下破前方低点5。即使如此，我们也不能确定下跌趋势就此结束了，因为它可能只是暂时的停顿，还会继续下跌。直到由波谷7点向上涨，突破了波峰6点，峰谷依次下降的状况被改变了，下跌趋势就此结束。

此后，只要后一个峰谷不低于前一个峰谷，它就一直处于上涨趋势中。

那有没有波峰越来越低，而波谷越来越高的情况呢？当然有，这种情况既不是上涨趋势，也不是下跌趋势，它属于无趋势

波峰和波谷之间的距离越来越窄，说明不论多方，还是空方，都不敢贸然发起进攻，双方处于僵持状态。既可以说它是无趋势，也可以说它是震荡走势。

这种走势专杀那种无知的趋势交易者。峰谷依次抬高或降低才能称为趋势，所以至少有两峰两谷才能确定趋势。我们截取任何一段，不论它是突破前高，还是突破前低，都只有一峰一谷的度量。

道氏理论的基本原则与技术分析的三大假设基本相同。基本原则共分为六条：平均价格包容消化一切因素；市场具有三种趋势；大趋势可分为三个阶段；各种平均价格必须相互验证；交易量必须验证趋势；唯有发生了确凿无疑的反转信号之后，我们才能判断一个既定的趋势已经终结。

第一，平均价格包容消化一切因素。我们不必去预期某个消息会对价格的后势产生什么影响，因为就连这种预期都包含在价格走势内了

这就是股市中经常说到的一句话，买消息卖事实。消息就是预期，事实一旦出现，靴子落地，它的作用反而消失了。

价格包含了已发生的、未发生但预期发生的一切因素。

第二，市场具有三种趋势，分别为主要趋势、次要趋势和短暂趋势。在上文中我们提到了趋势的定义，当波峰波谷依次抬高时，即为上涨趋势，反之为下跌趋势。由众多峰谷组成的大级别趋势就是主要趋势。

在主要趋势的体内，与主要趋势方向相反的走势为次要趋势。例如大趋势向上，峰谷不断地抬高，整体为主要趋势。而在主要趋势内，每一次由波峰到波谷的下跌，都是次要趋势。在走势中，主要趋势就是趋势的方向，而上涨趋势中的回调或下跌趋势中的反弹，就是主要趋势中的次要趋势。

比次要趋势更小级别的走势为短暂趋势，它们的幅度更小，持续时间更短。如果主要趋势可以持续几个月至几年，那么次要趋势则可以持续几个星期至几个月，短暂趋势只能持续几天到几个星期。

第三，大趋势可分为三个阶段。如果你熟悉波浪理论的话，就会知道波浪理论是对道氏理论的量化。大趋势的三个阶段，就是波浪理论中主浪的三个推进浪。例如波浪理论中，一次完整的上涨走势可分为12345浪，在主升浪中的三次推进就是1浪、3浪和5浪三个阶段。

第一阶段也被称为积累阶段，它衔接着熊市的末端与牛市的开端，此时大部分人都未能发现熊市已经结束，不过根据第一个基本原则，价格包容消化一切，一切泡沫的破裂都包含在低价之中了。那些最先发现熊市已经完结的人，开始悄悄买进。所以第一阶段，它的涨势可能不会过于强烈，也不会过于坚决

第二个阶段，各种消息都开始回暖，而技术指标也差不多都调整完毕。人们的眼中只看到更多利好消息，而选择性地忽略那些不利的因素。什么价位买进不是考量的因素，而能不能买得到才是考量的因素，投机过度的问题也开始显露。

第三个阶段，各种好消息更是如烈火烹油，投机性交易严重过度，谁也不想卖出，谁都想更多地买进，榨取最后一滴油水。直至风险已经累积到一定程度，最后一根稻草落下，骆驼轰然倒地，牛市完结，熊市来临。

在股市中，这种情况可能会持续几年。在期货市场中，牛熊的转换更为频繁。但工业品确实有着比农产品更好的趋势性，铁矿石、螺纹钢、焦煤、焦炭等品种通常都是几年的熊市与几年的牛市相互转换，更适合趋势交易者操作。

第四，各种平均价格必须相互验证。在股市中，有非常多的指数，例如上证综合指数（简称上证综指）和深证成分指数（简称深证成指）。如果上证综指见底了，而深证成指没有见底，两个指数没有互相验证，这个底就不能算作是底。

大级别的走势两者是相同的，只是到最后的下跌阶段，豆油价格已破前低，而棕榈油价格却还高高在上。豆油与棕榈油是高度相关的品种，那么到底是豆油随着棕榈油变得更强势呢，还是棕榈油随着豆油变得更弱势呢？根据第四个基本原则，相关品种走势发生分歧，双方都不能对对方进行验证。只能继续等待，两者共震时才有正解。

豆油价格继续下行，棕榈价格也跟随着下破了前低。但棕榈价格只是日内下穿，随即又回到了前低之上，但豆油价格此时并未跟随。所以我们还要等到它们再次同步时，才能断定它们是继续向下，还是继续向上。这种高度相关的走势，也给套利交易带来了逻辑基础。

第五，交易量必须验证趋势。成交量在股票市场中有着举足轻重的作用，但在期货交易中的作用并不太明显，至少它不如日增仓重要。由于在股市中，一般以买进后卖出的交易为主，所以随着股价的上涨，必然伴随着大量的成交量。如果上涨未伴有高成交量，可能涨势并不能继续。

在期货交易中，不论是做多，还是做空，都是同等重要的，有一多必有一空相对应。所以我们可以把这条更改为基本原则，主要趋势必须伴随着高成交量，不论主要趋势的方向是上涨，还是下跌。

第六，唯有看到确凿无疑的反转信号之后，我们才能判断一个既定的趋势已经终结。趋势一旦形成，就不会轻易发生改变，切忌主观判断。价格很低了，并不一定是底部。价格很高了，也并不一定是顶部。

那什么是确凿无疑的反转信号呢？这就涉及了趋势的定义，波峰波谷依次抬高为上涨趋势，波峰波谷依次降低为下跌趋势。所以只有峰谷的排列发生了确凿的变化时，才是确实的反转信号。一切预测，不如跟随。

道氏理论虽然是一切技术分析的基石，但它的方法论部分确实难以让人接受。因为波峰波谷的方向性排列出现后，可能行情已经走出一大半了，不是踏空，就是利润大幅回吐。我们在后文的第8章中还会更加详细地解读道氏理论方法论。之后发展出来的各种技术分析方法，包括趋势线、价格形态、移动平均线、技术指标、缠论、波浪理论、混沌理论等，无一不是对道氏理论的进一步量化，或者说是对道氏理论方法的进一步优化

4.2 峰谷的支撑与压制

走势中出现波谷，此处必然存在着支撑，不论在此之前是否有支撑位存在。同样，走势中只要存在着波峰，也必然存在着压制。而峰谷位的支撑与压制也催生出了量化工具——趋势线。

不论价格走势处于极端的上涨趋势中，还是处于极端的下跌趋势中，都有多空分歧，更不用说在无趋势的横盘震荡时的分歧了。峰谷形成的背后必有原因，但只要峰与谷存在，支撑与压制必然存在

支撑与压制也是趋势能否持续的关键。支撑位越来越高，说明更多的人并不想让价格下跌。同时压制位越来越高，也说明向下打压的人力度越来越弱。多方的力度越来越大，空方的力度越来越小，这是上涨趋势存在的逻辑基础。

当前一个支撑点被击穿时，说明多方的力度已经不足了，不能将价格维持在前一个支撑位之上了。继而压制点也越来越低，说明压制的力度越来越大，多空力量发生了转换，趋势的方向也就随之反转了。

既然大家都希望在原来的位置买进，所以一旦价格达到了那个价位，三方一齐出手，价格必不会继续向下跌，而是在那个位置得到某种合力的支撑，价格遇到支撑后上涨

将支撑位的心理作用反转过来，就是压制位的心理作用。多头、空头和旁观者都想在原来的高度卖出，三股力量形成一股合力，在原来的高位处再一次形成压制的力量

三股力量的任何一股、任何一个个体，都在焦煤价格接近1558元时想着，若其他人先于自己卖出，价格就会再次被打压下去，自己也就没有卖出的机会了。所以人人争先恐后地卖出，使得价格未达到1558元时，便产生了合力。

4.3 趋势线

不论是上涨趋势，还是下跌趋势，它都会保持着某种速率。例如平均N天上涨M点，或平均N天下跌M点，一旦打破了这种速率，也就打破了这种平衡。平衡一旦被破坏，趋势的平衡也就被破坏了，趋势的方向也会随之发生变化。

只有趋势线。趋势线是连接上涨趋势中的低点或连接下跌趋势线中的高点所形成的直线。这条直线上任何一点的斜率都是相同的，相同的斜率表示相同的速率，表示在趋势线之上的走势保持着上涨平衡，在趋势线之下的走势保持着下跌平衡。

后来慢慢演变出一种新的趋势线画法，在一路上涨趋势中，找到能囊括最多低点的一条线，以这条线为趋势线。当趋势线走出大部分以后，才能着手绘制，若是可供分析的趋势走到一半，或者接近完结的时候，无法画出符合条件的趋势线。难道无法画出，就表示没有趋势线吗？所以这种做法，也是毫无意义的。